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財務(wù)分析快速入門|虧損千億？從剛剛發(fā)布的美團年報說起

發(fā)表時間：2019-03-21 15:37

不知不覺，美團已經(jīng)成為我們身邊的一個巨無霸企業(yè)。2018年9月在港交所上市之后，美團以總市值3959.19億港元，成為僅次于BAT的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，業(yè)務(wù)包含餐飲、酒旅、B端業(yè)務(wù)和出行等。

2019年3月11日晚間，美團點評發(fā)布了2018年上市以來的首次年報。財報顯示，美團點評2018年全年營收652.27億元，同比增長92.3%；同時，2018年全年虧損高達(dá)1154.93億元。這讓很多人大跌眼鏡。

顯然，和快速增長的收入規(guī)模相比，美團的盈利情況卻不如人意。那么，作為管理會計人員，我們從財務(wù)報表中能夠看到什么，又該怎么去分析呢？

厘清財務(wù)數(shù)據(jù)本身

簡單來說，要剝離非經(jīng)營事項的影響，經(jīng)營事項中也要關(guān)注偶發(fā)事項的影響，這樣才能更合理準(zhǔn)確判斷企業(yè)的業(yè)績水平。

比如此次美團的年報，雖然全年虧損1154.93億，但其中近1000億是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值變動引起的。雖然按照會計準(zhǔn)則，公允價值的增加會增加當(dāng)期虧損，但這并非經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生，也沒有現(xiàn)金流出，因此在評價公司經(jīng)營業(yè)績時，應(yīng)當(dāng)先把類似的部分剔除。

實際上，經(jīng)調(diào)整后2018年凈虧損85.17億元，雖然同比增長198%，但和652億的營收相比，并不是一個很夸張的數(shù)據(jù)。

尋找財務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

從美團的主營業(yè)務(wù)明細(xì)可以看出，其核心的外賣和酒旅業(yè)務(wù)毛利是正數(shù)，而且相比同期有較大增幅，這說明美團的核心業(yè)務(wù)是向好的。營業(yè)虧損體現(xiàn)在新業(yè)務(wù)上，實際上就是在2018年4月收購的摩拜。附注也顯示，本期摩拜貢獻(xiàn)的虧損為45.5億元。

但是，站在管理會計的角度分析，不能僅僅停留在表面數(shù)據(jù)，財務(wù)數(shù)據(jù)只是業(yè)務(wù)運行結(jié)果的最終反映，我們應(yīng)該進(jìn)一步去細(xì)分和深挖，找到業(yè)務(wù)源頭的變化。比如，外賣業(yè)務(wù)毛利增長200%，是什么原因？對比同期收入的增長幅度，會發(fā)現(xiàn)外賣收入同比增長81%，遠(yuǎn)低于毛利增長幅度，顯然，是毛利率有了很大提升。

到了這一步，就可以進(jìn)一步去挖掘毛利率提升的原因？看看有沒有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的數(shù)據(jù)，有沒有訂單數(shù)和客單價的數(shù)據(jù)，有幾個影響因素，每個因素的影響權(quán)重是多少，產(chǎn)生變化的原因是內(nèi)部調(diào)整還是外部影響，一層層去深挖，就可以把企業(yè)吃透，并且發(fā)現(xiàn)存在的問題。

探究報表之外的商業(yè)邏輯

站在管理會計的角度分析報表，也不能局限在財務(wù)數(shù)據(jù)本身，要學(xué)會用經(jīng)營者的思維、站在老板的角度看問題。

比如，報表顯示，摩拜單車業(yè)務(wù)當(dāng)年帶來了高達(dá)45.5億元的虧損，那么是不是說這筆收購就是失敗的呢？顯然不能這么簡單的下結(jié)論。首先，產(chǎn)業(yè)并購?fù)?年到數(shù)年不等的磨合期，摩拜單車收購不足一年，其整合效果現(xiàn)在還不宜下定論。其次，摩拜單車的價值還包括給美團其他業(yè)務(wù)引流和整體估值的貢獻(xiàn)，要結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)綜合分析。

而站在企業(yè)戰(zhàn)略的角度去看，美團的業(yè)務(wù)看似龐雜，其實都是圍繞著“生活服務(wù)”展開的，王興在打造中國**的生活服務(wù)平臺，而出行是生活服務(wù)的重要方面，出行服務(wù)可以和其他服務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，形成更為完整的服務(wù)生態(tài)圈。因此，當(dāng)共享單車市場陷入膠著，ofo已委身阿里，而摩拜在急于找錢的時候，美團做出收購決策也就不難理解了。

分析過去是為了預(yù)測未來

我們知道，傳統(tǒng)會計和管理會計和一大區(qū)別就是前者面向過去，而后者面向未來。管理會計是為企業(yè)管理決策服務(wù)的，分析是為了發(fā)現(xiàn)問題和解決問題，分析過去是為了預(yù)測未來，讓管理者做出更好的決策。

例如，有數(shù)據(jù)表明美團在2018年將外賣平臺傭金從15%提高到19%，并且部分地區(qū)在2019年已達(dá)到26%。這可能是外賣業(yè)務(wù)毛利提升的主要原因。但是依靠這種方式提升不可能無限制，提價的結(jié)果可能是商戶的逃離，那么漲價能持續(xù)多久，會不會再降，這個判斷將會對未來的財務(wù)預(yù)測產(chǎn)生重要影響。

在這個過程中，和歷史數(shù)據(jù)的縱向比較，和同行業(yè)的橫向比較，是常用的方法，綜合考慮各種變量，收集數(shù)據(jù)，設(shè)計合理的測算模型，讓決策有據(jù)可依，這是管理會計人員應(yīng)該做的事，也是我們的價值所在。

財務(wù)報表分析快速入門

利潤表主要看獲利能力

利潤表是最需要對比著看的，除了對比競爭對手，也要對比同一家企業(yè)每年利潤變化。需要關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總收入／總資產(chǎn)*100%

舉個例子：

2016年沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到了244%（2.44次）

2016年蘋果的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則為66%（0.66次）

兩家所處的行業(yè)不同，沃爾瑪是大型零售商，本身就要求把資產(chǎn)做輕；蘋果是科技制造業(yè)，要有研發(fā)生產(chǎn)以及大量的庫存，因此會有較大差異，所以分析報表一定要結(jié)合行業(yè)。

成本控制：指市盈率、銷售成本、三費操縱等一系列指標(biāo)。

市銷率：該指標(biāo)是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。通常情況下市銷率等于1是最合適的。

毛利率:就是銷售毛利潤除銷售收入。

三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務(wù)費用。

但是做商業(yè)分析的時候，這些數(shù)據(jù)最能體現(xiàn)一個企業(yè)經(jīng)營策略。所以一個企業(yè)是什么發(fā)展策略，是否有效執(zhí)行了策略，可以通過成本相關(guān)的指標(biāo)一探究竟。

現(xiàn)金流量表反映企業(yè)收入支出

反映企業(yè)在一定時間內(nèi)現(xiàn)金的收入和支出情況，有很多企業(yè)在沒有盈利的時候，都是靠現(xiàn)金流活著的。影響現(xiàn)金流的是企業(yè)“經(jīng)營活動”“投資活動”“籌資活動”。需要關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)：

經(jīng)營活動現(xiàn)金流+利潤：

經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加，利潤也增加：成長型企業(yè)的表現(xiàn)

經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少，利潤也減少：衰退型企業(yè)的表現(xiàn)

經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少，利潤增加：警報之一，要注意企業(yè)的應(yīng)收帳款是否有問題，庫存是否大量增加。當(dāng)然，也有虛驚一場的可能性（比如企業(yè)用現(xiàn)金購置了大量存貨，并通過客戶預(yù)充值的方式規(guī)避風(fēng)險）。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加，利潤減少：這個是比較奇葩的情況，一般是企業(yè)內(nèi)部有數(shù)據(jù)調(diào)整，進(jìn)行一些清算或者減損的時候才會出現(xiàn)。

投資和籌資活動現(xiàn)金流：

企業(yè)是否做出了較多有利于經(jīng)營活動的投資（長期或短期）？

是否通過籌資的方式獲取了所需資金？

籌資的方式是哪種（股權(quán)融資、債權(quán)融資）？

一般，企業(yè)融資會有一個順位：

盈利能力突出的公司，用自有資金（保留盈余）的方式發(fā)展

前景比較穩(wěn)健的公司，可以進(jìn)行債券融資

前景不明確（初創(chuàng)企業(yè)），采用股權(quán)融資的方式（VC風(fēng)險投資）

資產(chǎn)負(fù)債表最能體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)狀況

主要反應(yīng)企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是由負(fù)債組成的，一般來說，負(fù)債比率在50%～70%是比較合理的，如果高于100%，那就是“資不抵債”，如果負(fù)債太低，也可能是資產(chǎn)流動性差、供應(yīng)商不給賒賬等。需要關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)：負(fù)債比率：總負(fù)債／總資產(chǎn)*100%

舉個例子：

2016年蘋果的負(fù)債比率是58%

2016年沃爾瑪?shù)呢?fù)債比率是59.6%

可見兩家國際大企業(yè)的負(fù)債比率控制的是很優(yōu)秀的。流動比率：流動資產(chǎn)／流動負(fù)債*100%。用來衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般來說，業(yè)界普遍將150%～200%的流動比率作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，如果流動比率太低，說明資金周轉(zhuǎn)不靈，難以償還短期債務(wù)；如果流動比率太高，則說明企業(yè)閑置資產(chǎn)過多，經(jīng)營效率低。

不過在流動比率的分析上，一樣要遵循“具體問題具體分析”。另外，資產(chǎn)負(fù)債表另外兩個需要重點關(guān)注的，是應(yīng)收帳款和無形資產(chǎn)。

舉例子：

2016年蘋果的流動比率是135%

2016年沃爾瑪?shù)牧鲃颖嚷适?6%

應(yīng)收帳款：這個可以算事企業(yè)風(fēng)險的聚集地，企業(yè)一般會計提應(yīng)收帳款的壞賬準(zhǔn)備（就是可能收不回來的錢），但是這個數(shù)據(jù)是很容易操作的，移動要綜合分析應(yīng)收帳款里出現(xiàn)壞賬的數(shù)額和可能性。

無形資產(chǎn)：一般指的是品牌、專利、商標(biāo)、著作權(quán)等等，對于上市公司或者中大型企業(yè)，都有專門的會計師事務(wù)所進(jìn)行計算，但是對于創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行估值的時候，可能沒有很多的數(shù)據(jù)參考，就需要做更多的行業(yè)研究了。

最實用的財務(wù)報表分析方法

一般而言，上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務(wù)報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財務(wù)報表。

大部分投資者習(xí)慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等少數(shù)指標(biāo)，對財務(wù)報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標(biāo)都很可能被操縱。為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報表分析方法：

一是表間分析法。

即對公司財務(wù)報表之間的關(guān)聯(lián)項目進(jìn)行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點，以了解企業(yè)真實的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報表的誤導(dǎo)。

二是財務(wù)比率分析法。

對公司財務(wù)報表同一會計期內(nèi)相關(guān)項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

三是期間分析法。

對公司不同時期的報表項目進(jìn)行動態(tài)的比較分析，判斷其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢。

四是公司間比較法。

與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財務(wù)情況進(jìn)行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。

證書介紹

管理會計師專業(yè)能力認(rèn)證，簡稱MAT，是由中國總會計師協(xié)會（中總協(xié)）頒發(fā)，是中國管理會計人才鉑金級證書。初級認(rèn)證主要面向中基層從業(yè)者和大學(xué)在校生，中級認(rèn)證主要面向能力和經(jīng)驗兼具的中高級從業(yè)者。學(xué)員在接受相應(yīng)培訓(xùn)、參加并通過由中總協(xié)主持的管理會計師專業(yè)能力考試后，可取得相應(yīng)級別管理會計師證書。